摘要 :此次股災(zāi),，將會(huì)成為中國電子商務(wù)市場格局分水嶺,，未來的演進(jìn)很明顯：此次股災(zāi),，電商馬太效應(yīng)將加劇,，大者更大，強(qiáng)者更強(qiáng),，而弱者,，則式微難挽。 進(jìn)一步來說,，通過并購騰訊電商等一系列收購方式,，保持高速增長的京東，將被此次股災(zāi)拖慢追趕阿里的腳步,，京東與阿里的差距,，將會(huì)進(jìn)一步拉開。
股災(zāi)時(shí),，羸弱者從此式微,，江河日下,，逆襲者則盡享一個(gè)周期的興盛。每次股災(zāi),，都是話語權(quán)與財(cái)富的重新洗牌,。新千年伊始，納斯達(dá)克網(wǎng)絡(luò)泡沫幻滅,，始料未及地行業(yè)大洗牌,，亦始料未及地誕生了新的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，美國如Google,，中國則是BAT,。這不是第一次全球性股災(zāi)，當(dāng)然,，也不會(huì)是最后一次,。
反者道之動(dòng)。越寒冬,，越擴(kuò)張,，資本寒冬往往決定格局甚至生死。
擴(kuò)張,，除了系統(tǒng)效率,，最大的底氣還是有健康的現(xiàn)金流以及盈利能力。
此次股災(zāi)中,，僅美國時(shí)間8月25日當(dāng)天：聚美優(yōu)品下跌15.73%,；當(dāng)當(dāng)則最高跌幅12.24%，最終以9.52%跌幅收盤,；京東一度跌幅12.97%,，最終以4.47%跌幅收盤；阿里最低跌了14.7%,，最終以跌幅3.49%收盤,。
看幾家數(shù)據(jù)，我們很容易得出一個(gè)結(jié)論：綜合性平臺(tái)更有抗風(fēng)險(xiǎn)能力,，盤子越大,，市值越高，越能抗災(zāi),。
我們的觀點(diǎn)是,，此次股災(zāi)，將會(huì)成為中國電子商務(wù)市場格局分水嶺,，未來的演進(jìn)很明顯：此次股災(zāi),，電商馬太效應(yīng)將加劇，大者更大,，強(qiáng)者更強(qiáng),，而弱者,，則式微難挽。
進(jìn)一步來說,，通過并購騰訊電商等一系列收購方式,，保持高速增長的京東，將被此次股災(zāi)拖慢追趕阿里的腳步,，京東與阿里的差距,，將會(huì)進(jìn)一步拉開。
Cantor Fitzgerald的分析師Youssef Squali與科技蟹的觀點(diǎn),，不謀而合,，他指出：阿里將繼續(xù)統(tǒng)治快速發(fā)展的中國電商市場。股災(zāi),，是黑天鵝事件,，成就大者恒大馬太效應(yīng)，卻是必然,。
擴(kuò)張,，需要投入，有健康且穩(wěn)定的現(xiàn)金流,。我們先來比較一組數(shù)據(jù)吧,。這組數(shù)據(jù)根據(jù)京東與阿里集團(tuán)2015年第二季度財(cái)報(bào)（自然年）。
首先,，第二季度,，京東虧損5.1億，阿里盈利308.16億,，京東毛利率從去年11.03%上升至12.87%,，而阿里的毛利率則高達(dá)66.85%——值得注意的是，阿里巴巴集團(tuán)凈利潤猛增148%達(dá)到308.16億,，主要來自于阿里影業(yè)完成融資后,，阿里影業(yè)剝離出報(bào)表，并大幅推高阿里巴巴集團(tuán)持有阿里影業(yè)股權(quán)的估值,，因此帶來高達(dá)247.34億元人民幣的處理收益計(jì)入,。即便除去阿里影業(yè)股權(quán)收益，京東與阿里的盈利數(shù)字對比,，也為京東-5.1億對阿里60.82億。
盈利能力,，是一家公司自我造血能力的體現(xiàn),。此前我們曾預(yù)測，京東如果無法達(dá)到15%的毛利率,，便無法實(shí)現(xiàn)盈利,。以目前的勢態(tài)來看,，京東很難在今年盈利。
接下來,，看看現(xiàn)金及等價(jià)物與負(fù)債的的對比,。
京東應(yīng)付賬款高達(dá)255.25億，客戶預(yù)付款高達(dá)69.86億,，銀行短期貸款13.31億,，預(yù)提費(fèi)用及其他流動(dòng)負(fù)債56.97億——截至6月30日，京東于今年第二季度流動(dòng)負(fù)債總額高達(dá)416.1237億人民幣——這一數(shù)字與京東營收459.3億元相差無幾,。
京東流動(dòng)負(fù)債如此之高,，當(dāng)然，資產(chǎn)方面也不少,。第二季度,，京東現(xiàn)金及等價(jià)物為175.47億，限制性現(xiàn)金13.77億,，應(yīng)收款54.05億,，存貨凈額177.02億。
如果用簡單的話概述,，那就是京東擁有現(xiàn)金及等價(jià)物175億,，倉庫屯著177億的貨，外面有人欠著它54億——但與此同時(shí),，京東還欠著供應(yīng)商255億貨款,，欠著用戶70億元，欠著銀行13億元,。
進(jìn)一步簡單概述,，京東不賺錢，全靠供應(yīng)商和客戶的錢攥在自己手里,，養(yǎng)活自己,。
與京東現(xiàn)金流靠客戶與供應(yīng)商的錢，打時(shí)間差,，通過帳期維持運(yùn)營不同,，阿里的現(xiàn)金流表現(xiàn)更為健康——阿里擁有現(xiàn)金及等價(jià)物1152.71億人民幣，僅僅一個(gè)季度運(yùn)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流便高達(dá)95.48億人民幣,，季度末,，阿里流動(dòng)性資產(chǎn)合計(jì)1348.97億。
負(fù)債方面,，阿里本季度末銀行借款為22.65億,，流動(dòng)性負(fù)債為396.97億。
盈利能力與健康且穩(wěn)定的現(xiàn)金流,，同樣重要,。盈利意味著自身造血能力,，健康且穩(wěn)定的現(xiàn)金流意味著輸血能力，京東虧損,，但輸血能力還成,，畢竟有那么多的供應(yīng)商貨款與帳期。
2012年京東上市前在香港的一次路演上,，公布的數(shù)據(jù)是,，應(yīng)付賬期天數(shù)是38天、存貨周轉(zhuǎn)35天,，幾年過去了,，2015年第一季度京東的帳期是40天，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)是35天,。2013年京東的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為34.8,，帳期是40.8天；2014年則是34.2天,，帳期42.2天,。
以上均為平均周轉(zhuǎn)與平均帳期，事實(shí)上,，京東給供應(yīng)商的付款周期是不同的,，45-60天不等，不同的商家給不同的政策,，這就是商業(yè),，凡事都看話語權(quán)與能力。要么忍,，要么滾,。
恰逢股災(zāi)，不能盈利的京東,，擴(kuò)張步伐或許要放緩了,，否則則要進(jìn)一步在帳期方面對供應(yīng)商有新的強(qiáng)壓——這也是為何“VC教父”閻焱談及京東時(shí)還是一貫的態(tài)度：京東模式太燒錢，需要上百億美金的錢燒出來,，如果京東今天再過來,，他仍然不會(huì)投。
相信,，看完數(shù)據(jù)比較,，讀者也都有了自己的認(rèn)知。商業(yè)就是這樣,。股災(zāi)面前,，見真章。
